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华西村业绩快报:业绩符合预期,再看未来短纤涨价

发布时间:2011-01-12    研究机构:东兴证券

事件:

公司预计2010年的净利润为17270-21820万元,同比增长90%-140%之间,每股收益为0.23-0.29元,其中四季度单季度每股收益为0.11-0.17元之间。

观点:

1.公司2010年增长较多主要是来源于棉花推动涤纶短纤价格上涨,业绩符合预期

公司公布的业绩基本上符合我们的前期预计0.28元的每股收益。

今年十月份涤纶短纤的价格随着棉花价格的上涨,出现了短期的价格上升,随着国家控制通胀、货币政策不断收紧,涤纶短纤价格已经从最高点的2.05元/吨跌至1.21万元/吨,棉花的价格也从3.3万元/吨跌至2.4万元/吨,近期棉花价格又开始出现反弹,价格已经开始上涨至2.8万元/吨。棉花价格的维持在高位主要是由于08和09年棉花播种面积分别减少3%和13.94%,预计2010年棉花种植面积继续减少2%,在加上天气原因和人力成本的大幅提高,产量明显下降,而主要产棉国印度未来不会出口很多。目前涤纶短纤价格为1.23万元/吨。涤纶短纤价格最高时公司吨毛利为6500元,在价格低的时候吨毛利为几百元,未来涤纶短纤价格上涨,盈利能力会进一步增强。

2.明年涤纶短纤仍然是市场热点

我们判断未来棉花价格向下的可能性很小,天气的恶劣原因,导致棉花的产量下滑,棉花价格的真正下滑需要到明年10月份新棉的下市,未来公司的看点仍然是在棉花涨价下拉动涤纶短纤的价格上行。明年春季纺织服装行业进入旺季,涤纶短纤价格会有较好的涨幅,近期价格已经涨幅将近200元/吨。

3.公司再建10万吨涤纶短线产能,产能达到30万吨。

公司目前有聚酯纤维35万吨,涤纶短纤20万吨,未来将要建设10万吨涤纶短纤项目。预计在明年7月份投产。公司新建的项目主要是在2004年公司建设聚酯纤维盈利能力好,预留了一部分用于涤纶短纤的建产能,公用工程的建设已经完成,只需要投资1亿元就可以完成新项目的建设。从全国的角度看,涤纶短线产能扩张的速度不是很快,预计明年涤纶短纤产能达到20万吨左右。

4.金融资产能够对股价有2.7元的贡献

华西村现有的金融资产分别为华泰证券0.45亿股、江苏银行2.488亿股以及东海证券1亿股等公司股权。其中持有的华泰证券4535万股,按1月6日收盘价14.02元/股计算,华泰证券股权价值6.36亿元;持有江苏银行2.488亿股,按照2010年江苏银行定向增发价格5元/股计算,江苏银行股权价值12.44亿元,目前江苏银行正在推进上市进程,存在上市预期,公司股权价值存在增值可能。2010年5月公司与控股股东华西集团签署资产臵换,以公司毛纺、热电及特种纺织业务臵换大股东持有的东海证券1亿股股权,东海证券股权评估值为6.22元/股。公司持有的金融资产的价值为25.03亿元,每股持有的金融资产的价值为3.35元,按照目前市场会一般打八折来计算金融资产,为股价贡献为2.68元。

5.盈利预测及投资评级

我们预计明年棉花价格将会带动涤纶短纤价格上涨,按照相对保守预计2011年涤纶短纤的吨毛利为3000元,而聚酯切片的吨利润为700元/吨,公司2010-2012年的每股收益分别为0.28、0.65、0.72元,给予明年15倍市盈率为9.75元,加上金融资产2.68元,股价应该达到12.43元,目前价格为8.75元,维持“强烈推荐”评级。

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