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华西村:业绩基本符合预期,期待来年景气回归

发布时间:2011-01-07    研究机构:光大证券

四季度短纤盈利近亿元,但涤纶暴涨暴跌,导致销量低于预期:公司四季度受短纤价格大幅上涨,以及公司三季度低价原材料库存囤货充沛,短纤产品四季度盈利大幅增长,四季度短纤盈利近亿元,但涤纶四季度的暴涨暴跌,使得内销市场下游观望情绪较大,公司四季度短纤销量受到影响。总体来说,公司业绩基本符合我们此前预期,我们将公司10年业绩由原来预计的0.3元略微修整,下调至0.28元。

11年棉花价格将维持高位,短纤一季度末二季度初将复苏:棉花目前价格稳定在27000元/吨上方,后市我们认为,棉花价格受供应和成本支撑,继续下跌的空间已经有限。与涤纶短纤价差在14000元/吨,我们认为,目前的价差将支撑短纤价格在一季度末二季度初旺季来临后上涨,我们认为短纤和棉花的价差在10000~12000元/吨左右较为合理,因此,随着明年3月份,下游回暖,高棉价下,短纤价格将再次回升,预计未来短纤吨净利在1000元/吨是合理且可持续的。

维持华西村“买入”的投资评级:我们认为,短期下游纺织行业进入淡季,涤纶产品价格出现回落,但是本轮短纤景气的大逻辑并没有发生根本变化,即棉花价格高位,拉动短纤需求和价格;上游原材料供应渐宽松,短纤行业扩产较少、周期长,行业景气有望在11年继续维持。

近期股价调整,给予市场逢低吸纳的机会,维持华西村“买入”的投资评级。

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