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华西村:涤纶短纤扩产50%,看好明年短纤行情

发布时间:2010-12-06    研究机构:光大证券

事件:公司公告新建10万吨涤纶短纤维生产线。

项目利用现有公用设施及聚酯切片产能,项目建设期和投资额远低于新建项目。

华西村原有聚酯产能32万吨,其中20万吨用于生产涤纶短纤,其余外卖,此次新建10万吨正好可以将原外卖的聚酯产能向下游延伸,生产涤纶短纤,由于公用设施和聚酯设备都是现成的,因此比新建10万吨聚酯和短纤建设期要大大缩短(新建项目至少要1年,投资额在2.5亿元)。我们认为,华西村此次扩产,主要是基于一方面看好涤纶短纤明年的行情,另一方面公司扩产短纤时间短和投资额低的优势。

供需和投机因素导致暴涨,政策打压导致暴跌,明年看棉花、短纤价格稳步上行。

我们认为,本轮棉花价格大涨一方面是由于供需面失衡,全球连年减产,另一方面资金炒作和投机因素则助推了短期棉花价格的大幅上涨,而其后政策打压了炒作和投机的因素,从目前棉价成本和供需来看,我们认为,未来棉花价格维持在25000元/吨以上是有供需和基本面支撑的。

近期短纤价格也随棉花价格经历了由暴利到回归正常的过山车。近期短纤价格一度回落至14000元/吨以下。参考棉花价格,我们认为,短线价格尽快短期迅速回落,但是未来随着棉花价格的企稳,短纤价格维持在15000元/吨比较合理。如同前期短纤短短两周暴涨至20000元/吨一样,目前短纤回落至14000元/吨以下,也是一种过于理性的回归。我们判断,明年棉花价格和短纤价格仍将稳步上升。

公司短纤业绩逐渐兑现,维持公司“买入”的投资评级。

我们认为,尽管短纤、棉花短期经历了过山车式的暴涨暴跌,但是投资短纤行业的大逻辑没有变化,随着公司未来业绩逐渐兑现,市场将重拾热情。公司前期由于短纤市场普遍欠货,因此公司前期部分销售是下游预付订金的,我们预计其销售均价在14800元/吨,因此公司近两个月的销售和盈利情况锁定。我们维持公司10-12年,0.3、0.5和0.52元的盈利预测,维持“买入”的投资评级和15.6元的目标价格。

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