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华西股份:盘活有效资产,加速转型发展

发布时间:2016-08-02    研究机构:华泰证券

转让东海证券部分股权,盘活有效资产

公司公告称与浙江华超进出口有限公司签署了股份转让协议,计划转让所持有的东海证券4000万股,合计作价4.02亿元。交易完成后,公司持有东海证券6000万股,持股比例由5.988%降为3.593%。本次出售东海证券股份扣除成本获得的所得税后的投资收益约为1.82亿元,占公司2015年归母净利润的212.23%。东海证券第一大股东为常州投资集团,持股14.97%,本次交易前,华西股份(000936)为第三大股东,无实际控制权。若交易完成,公司降为第八大股东。对东海证券股权的转让,有效提高了资产流动性,更好地满足了公司快速扩张发展的资金需求,提高公司整体资产的使用效率,符合公司战略发展需要。

纳入银行牌照,促进资源协同

公司早前拟通过非公开发行募集资金认购稠州商业银行9.62%股权,成为其第一大股东。稠州商业银行估值合理,不良贷款率为1.19%,低于行业平均值1.67%,拨备覆盖率296%,对不良贷款的拨备充足。稠州商业银行对华西股份2015年备考净利润增厚为137.5%,很好地支撑了公司未来的业绩发展。稠州银行未来重要的业务转型突破点为定增、股权质押融资、并购以及PPP项目等,较好地与华西股份创投业务相结合,内部资源协同效应可观;已获批筹建的金融租赁公司带来稀缺的租赁牌照,可实现金融与实业的协同发展。

金融资产优质,金控布局再扩张

公司旗下金融资产不断扩张,资产管理与资本投资业务一直作为利润增长点持续贡献业绩。随着创投政策的出台和市场秩序的规范,公司不断提高投资标的的筛选标准,优质的项目资源预计带来较大的盈利空间。公司目前参股的华泰证券、东海证券作为金融蓝筹,稳健增长,分红可观,仍贡献较高的投资收益。近期IPO上市的江苏银行预期带来业绩的显著提升。近期拟参股稠州商业银行对于金控平台的搭建更添一分力,未来公司内部资源协同效应显著,有利于金融资产的进一步整合。

转型前景可观,维持“增持”评级

公司自2015年全面向“投资+融资+资产管理”一体化金控平台转型,在资本投资和资产管理方面不断布局,同时持续涉足金融领域。近期公司拟入股稠州商业银行,实现金控布局的再升级;此次转让东海证券部分股权,有效提高了资产的流动性,满足公司快速扩张的资金需求。我们看好公司转型金控的发展模式,认为在集团金融资源的支持、专业化的管理团队和高管股权激励所带来的多重驱动下,公司未来发展前景可观,预计2016-18年EPS分别为0.29、0.22、0.25元,对应PE为29X、37X和33X,维持“增持”评级。

风险提示:业务转型不及预期。

申请时请注明股票名称