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华西股份12年报点评:化纤业务谨慎,继续向服务业转型

发布时间:2013-03-05    研究机构:民族证券

2012年,公司实现营业收入26.51亿元,同比减少24.6%;归属于上市公司股东的净利润1.38亿元,同比减少8.91%;基本每股收益0.19元,同比减少5%;经营活动现金流净额1390.83万元,同比下降52.21%。公司利润分配方案为10股派现0.5元(含税)。

利润主要来自仓储业务和投资收益,未来增量有限。由于公司实施了资产置换,置换出精纺呢绒、热电和特种纺织品等业务,因此2012年的营业收入出现巨大下滑,若只看仓储业务和纺织化纤业务,公司的营业收入同比下降15.45%,下降主要来自于涤纶短纤维产品价格的下滑。盈利能力方面,涤纶短纤、储运业务的毛利率分别同比下滑2.49、3.85个百分点。

公司2012年处置华泰证券股票,获得投资收益1.24亿元,占利润总额的66.59%,对业绩推动明显,但不可持续。预计公司未来业绩的增量有限。

涤纶短纤业务须看棉花的景气周期,公司转型的故事仍在继续。涤纶短纤直接替代棉花,但我们预计未来棉价仍将保持目前的平稳水平,公司业绩未来波动的区间可能有限。另外,公司的年度报告里披露了未来的愿景:“以公司确立的创建现代服务业企业为目标,以化工仓储物流业务为转型发展的切入点,积极寻找契机,加大向现代服务业转型的力度”。

盈利预测与投资评级。我们对仓储业务进行谨慎估计,预计公司2013-2015年EPS为0.15元、0.13元、0.12元,给予“中性”投资评级。

风险提示。聚酯、短纤业务持续低迷的风险,仓储物流业务转型进展缓慢的风险。

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