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华西股份:3季度投资净收益减少使得净利润环比下降

发布时间:2012-10-26    研究机构:中银国际证券

2012年前3季度公司实现营业收入20.80亿元,同比下降24.49%;归属母公司净利润1.20亿元,同比下降24.16%;前3季度公司综合毛利率为5.74%,同比下降2.46个百分点,前3季度公司净利率为5.75%,同比提高0.2个百分点;实现每股收益为0.16元。今年前3季度毛利率同比下降而净利率同比上升,主要是因为今年投资净收益同比大幅增加176%所致。

未来两年我国PTA产能大幅增加1,480万吨,PTA从2012年下半年开始将呈现过剩状态,我们认为随着PTA产能过剩状态的出现,将有利于增强涤纶短纤的盈利空间。我们将目标价格下调为4.20元,维持公司持有评级。

撑评级的要点

2012年3季度公司实现营业收入6.51亿元,环比下降12.15%;归属母公司净利润3,499万元,环比下降57.91%;3季度公司综合毛利率为5.31%,环比提高0.47个百分点,3季度公司净利率为6.14%,环比大幅下降5.75个百分点;实现每股收益为0.05元。今年3季度公司毛利率环比提高而净利率环比大幅下降,主要是由于3季度投资净收益环比大幅减少68%所致,今年2季度投资净收益为9,895万元,今年3季度投资净收益为3,184万元。

我国PTA未来两年产能预计合计增加1,480万吨,从2012年下半年开始我国PTA将呈现过剩状态。我国涤纶短纤与PTA价格相关性非常强,这主要是由于过去几年我国PTA始终处于紧缺状态。但随着PTA过剩,涤纶短纤价格将走出独立性,将有利于增强涤纶短纤的盈利空间。

评级面临的主要风险

产品及原材料价格波动超预期的风险。

估值

我们调整盈利预测,预计2012-2014年每股收益分别为0.21元、0.18元和0.25元,基于20倍12年市盈率,目标价由5.00元下调为4.20元,维持公司持有评级。

申请时请注明股票名称