移动版

华西股份:棉花价低影响涤纶短纤盈利

发布时间:2012-03-16    研究机构:中信建投证券

简评

资产置换后主营业务集中,涤纶短纤扩能至30万吨

2011年,通过与控股股东江苏华西集团完成资产置换,公司主营业务减少为三项;其中,涤纶短纤收入24.3亿元,同比增长37%;聚酯切片收入3.5亿元,同比减少25.52%;码头储运业务收入1.4亿,同比增长17.5%。涤纶短纤收入增长主要因为公司涤纶短纤10万吨扩建项目于下半年开始投产,涤纶短纤产能扩至30万吨,短纤产销量增加;同时,公司并未扩产聚酯产能, 而是依赖原有30万吨产能中剩余15万吨产能提供原料,切片销量减少。

公司涤纶短纤毛利1.1亿,同比减少31%,主要原因在于毛利率大幅下降,全年毛利率4.68%,同比减少4.6个百分点;主要因为下游纺织服装行业的疲软,短纤业务从三季度开始盈利水平快速下降,上半年毛利率8.6%,下半年毛利率只有1.4%,第四季度略有亏损。聚酯毛利887万元,同比减少69%,由于下半年聚酯产能用于生产涤纶短纤,公司聚酯产能只剩余约5万吨, 加上下游需求不足,聚酯业务在下半年有一定亏损,影响了全年聚酯切片的业绩。码头仓储毛利1.1亿,同比增长24%,毛利率略74%,同比略有上升。

棉花丰收价低和下游需求疲软影响涤纶短纤盈利水平,仓储业绩稳定可期

涤纶短纤是棉花的直接替代品种,棉花价格直接影响涤纶短纤的定价。经过连续三年减产后2011年国内棉花丰收,产量超过650万吨;当前棉价已在低位运行,加上下游纺织服装需求难有起色,涤纶短纤盈利水平可能一直受到压制。而码头业务毛利率高且能提供稳定现金流,是公司稳定可靠的现金和利润来源。

盈利预测

公司以化纤为主营业务,向多元化经营转型的目标有待后续新项目的开发。目前,我们预计公司2012-13年每股收益为0.14和0.22元,暂给予中性评级。

申请时请注明股票名称