华西股份(000936.CN)

华西股份(000936):进一步增资索尔思 光芯片全方位布局

时间:20-06-28 00:00    来源:国盛证券

转型之举坚定,进一步增资索尔思。公司公告,由公司控股主体上海启澜与索尔思光电的部分股东(A4J Ltd.等卖方)签署了《股份转让协议》,收购这些卖方股东持有的Venus Pearl SPV2 Co Limited(索尔思光电集团顶层股权平台)的股权,交易总价合计约1.72 亿元人民币,交易完成后,公司将进一步获得索尔思光电5.68%的股份,加上之前收购的部分股权,公司在索尔思光电的合计持股比例将提高到60.36%。

公司另一家核心参股企业纵慧芯光,获华为哈勃入股。纵慧芯光是国内知名的垂直腔面发射激光器(VCSEL)供应商,新增股东:华为旗下的哈勃科技投资有限公司。纵慧芯光已进入国内顶级手机厂商VCSEL 供应链,能够提供高功率和高速VCSEL 解决方案,其设计和制造的VCSEL( 650nm 至1000nm),适用于从高速光通信到生物医学、工业、汽车和消费产品中的光学传感的广泛应用,立志于实现VSCEL 国产化。截止去年底,公司持有纵慧芯光14.67%的股权。

大流量时代,光芯片大有可为。伴随5G 以及IDC 的不断建设,在整体流量爆发的态势下,光芯片有望伴随各个场景光模块用量增长,迎来需求的爆发。

华为近期也重点投入光芯片领域,光芯片成为整个光模块产业链最重要的环节。索尔思光电填补了国内无高速率激光器芯片生产能力的空白,拥有EML/DFB 等芯片生产能力,同时未来有望和纵慧芯光在VCSEL 协作,打通各场景光芯片/模块的制造能力。

历经低谷,索尔思经营复苏在即。索尔思光电2019 年主营业务收入1.63亿美元,净利润-1.53 亿美元。2020 年Q1 主营业务收入4360 万美元,净利润-940 万美元,经营改善已有成效。公司的产品线逐步恢复正轨,有条不紊进行产能扩张和客户的导入,经营层面的复苏和反转值得期待。

盈利预测:考虑索尔思并表,我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.41 亿元/4.55 亿元/6.60 亿元。对应估值为48/25/17 倍,我们给予公司目标价17.9 元,对应2021 年35 倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:光通信行业需求不及预期,收购存在不确定性。