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基础化工行业2014年上半年报分析:2014年上半年行业继续回暖并购重组引关注

发布时间:2014-09-03    研究机构:东兴证券

事件:

2014年上半年基础化工行业营收总收入同比小幅上涨4.62%;归属母公司净利润同比提升22.74%。(中信行业分类)

观点:

1.环保因素洗牌印染、农药行业,树脂、塑料制品行业结构性过剩问题无明显改善。

2014年上半年按照中信化工行业分类中,基础化工行业营业总收入为3208.2亿元,同比增长4.62%;营业利润为126.9亿元,同比上涨26.29%;利润总额146.1亿元,同比增长26.15%;归属于母公司净利润99.4亿元,同比提升22.74%。化工行业在2014年一季度后继续同比增长,我们认为行业整体复苏在稳步进行中。

基础化工26个三级板块中,有17个子行业归属母公司净利润同比增长率为正值,同比增速20%以上的有12个,排名靠前的子行业分别为氯碱、纯碱、有机硅、印染化学品、树脂、其他化学原料、其他化学制品、粘胶、涂料涂漆、塑料制品、农药、复合肥(前十二名)。其中,虽然氯碱行业和纯碱行业分别以1720%和495%的增速排名前两位,但这主要是由于2012年以及2013年上半年的基数过低所导致的。这两个行业依旧产能过剩,加上经济增速放缓以及下游需求持续低迷,我们认为行业整体拐点尚未来临。有机硅同样由于业内部分基数过低,同比增速居前。我们发现,半年报增速居前的行业中同样覆盖了2013年报业绩增速居前的印染、树脂、塑料制品以及农药行业,说明这些行业维持着较高的景气度。印染及农药行业受益于环保政策的强化、不达标小产能退出,供给收缩导致产品价格出现大幅上升。树脂和塑料制品行业保持稳步增长趋势,但受到房地产开工率降低、汽车及家电行业的增速下滑等负面因素拖累,供需失衡问题突出,结构性产能过剩问题没有明显改善。

2.2014年Q2化工行业净利润环比增长18.03%,超六成子行业环比向上

2014年第二季度按照中信化工行业分类中基础化工行业营业总收入为1734.40亿元,环比上升20.70%;营业利润为68.96亿元,环比增长19.32%;净利润57.37亿元,环比上涨18.03%;归属于母公司股东净利润52.88亿元,环比增长14.13%。其中,涂料涂漆行业受到农村基础设施建设和环境保护法的影响,向健康环保方向发展,进行行业洗牌,行业增速趋势明显。民爆行业由于基建、矿产开采需求不旺盛,业绩增长主要是受公司并购拉动。2013年涨幅居前的农药、印染、树脂等仍保持较好的增长。

3.今年上半年业绩良好的公司涨幅明显,集中在合成纤维等领域。

2014年上半年,基础化工行业净利润同比、环比仍保持在15-20%的增长,显示行业整体继续回暖。扣非后净利润增幅居前的公司中,排名前两位的都受上游原料价格下降的影响,逆势上行:受海外需求持续增长,具有产业链一体化优势的涤纶长丝公司尤夫股份(002427)业绩出现拐点,以21593%的增速居首位;粘胶长丝产品价格稳定,新乡化纤(000949)虽收入同比下降,但扣非后净利润同比增长8724%。随后的公司包括增长主要来自与会计政策调整的氯碱企业中泰化学(002092);表面活性剂量价齐升的赞宇科技(002637);13年由于假票据事件而影响盈利的聚氨酯企业红宝丽(002165);行业议价能力提高且盈利弹性较大的炭黑企业黑猫股份(002068);通过投资房产公司实现收益的钱江生化(600796);通过资产重组转型为清洁能源供应商的威远生化(600803);涤纶短纤市场行情出现一定好转的华西股份(000936)(000936);受环保政策影响供给紧张而产品毛利提升的建新股份(300107)。

2014年上半年以来股价涨幅靠前的公司涵盖上表中景气度提升、业绩明显好转的尤夫股份(002427),也包括锂电池产业链相关的新宙邦(300037)、当升科技(300073),新材料相关的康达新材(002669)、宏达新材(002211),重组概念相关的宝硕股份(600155)、中达股份(600074),以及以并购转型为突破点的双龙股份(300108)、蓝帆医疗(002382)、安诺其(300067)。

4.行业盈利拐点显现以及业务转型公司将是2014年后期投资重点

2014年下半年,我们认为新的机会集中于三个方面。第一,以并购重组为突破点进行转型或形成产业链一体化的相关标的;第二,传统业务有所改善且新业务不断推进的公司;第三,产品科研成果获得国内外认证,积极进行市场营销的公司。我们推荐:卫星石化(002648)、新开源(300109)、康达新材(002669)、高盟新材(300200)、三聚环保(300072)、东材科技(601208)、沧州明珠(002108)、辉丰股份(002496)、诺普信(002215)。

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